Seit etwa 20 Monaten haben die Zentralbanken eine beispiellose Menge an Bargeld in das Finanzsystem geleitet, um die schlimmsten Auswirkungen der Covid-19-Pandemie auf die Wirtschaft zu begrenzen. Jetzt, mit Blick auf die Inflation, ändern sie ihren Kurs – mit großen Auswirkungen auf Aktien und Anleihen.
Was passiert: Die US-Notenbank sagte, dass sie beginnen wird, die Wertpapierkäufe, einen wichtigen Teil ihrer Konjunkturbemühungen, jeden Monat um 15 Milliarden Dollar zu reduzieren. Das Programm soll bis Mitte 2022 abgeschlossen sein.
Es ist nicht allein. Die australische Zentralbank hat diese Woche auch Schritte unternommen, um die Geldpolitik zu straffen, während die Bank of Canada letzte Woche sagte, dass sie den Ausbau ihrer Bilanz einstellen würde. Auch die Europäische Zentralbank verlangsamt in diesem Quartal das Tempo ihrer Käufe.
Angesichts der politischen Verschiebungen könnte man denken, dass die Anleger in Panik geraten könnten. Schließlich war die Menge an Bargeld im System die Hauptkraft für die Markteuphorie nach dem Pandemie-Crash.
“Der Haupttreiber auf dem heutigen Markt ist dieser phänomenale Liquiditätspool”, sagte vis Raghavan, CEO von JPMorgan für Europa, den Nahen Osten und Afrika, diese Woche. Der Markt ist nur mit Geld überschwemmt. Jede Anlageklasse ist außergewöhnlich ausgelastet.”
Aber es gab keinen “Taper Tantrum” wie 2013, als die Fed signalisierte, dass sie schließlich die Wertpapierkäufe verlangsamen würde, was einen scharfen Ausverkauf von Anleihen und globale Marktturbulenzen auslösen würde. Der Dow, der S&P 500 und der Nasdaq Composite erreichten am Mittwoch alle Allzeithochs, und der Anleihenmarkt hält sich stabil.
Warum? Erstens war die Botschaft extrem klar. Raghavan glaubt, dass es auch offensichtlich ist, dass die Zentralbanken bereit wären, wieder All-in zu geben, sollte die Erholung nach der Pandemie nach Süden gehen. Nach 2020 ist ihre Bereitschaft, ihre Muskeln spielen zu lassen, kein Geheimnis.
“Niemand will irgendeinen wirtschaftlichen Tumult, um diese Erholung zu entleeren”, sagte er. “Was auch immer passiert, es wird Interventionen geben, um sicherzustellen, dass es keine wirtschaftlichen Schmerzen gibt.”
Fed-Chef Jerome Powell – der im vergangenen Jahr die Bilanz der Zentralbank auf 7,4 Billionen Dollar wachsen sah, den höchsten Stand seit Beginn der Aufzeichnungen – deutete dies an.
“Wir sind bereit, das Tempo der Käufe anzupassen, wenn dies durch Änderungen der wirtschaftlichen Aussichten gerechtfertigt ist”, sagte er.
Aber da die Inflation mit der schnellsten Rate seit drei Jahrzehnten steigt, stellt sich nun die Frage, ob die Zentralbanken die Stimuli noch aggressiver dämpfen müssen oder riskieren, ihren Moment zu verpassen, um die Preissteigerungen unter Kontrolle zu halten. Dies erfordert eine sorgfältige Kommunikation, um die Anleger auf dem gleichen Bild zu halten.
Powell sagte, die Fed werde die Zinsen nicht erhöhen, bis der Arbeitsmarkt mehr Fortschritte mache. Aber läuft die Zentralbank Gefahr, zurückgelassen zu werden?
Es bestand die Möglichkeit, dass die Bank of England die erste große Zentralbank werden würde, die die Zinssätze seit der Krise anhebt – aber sie hielt die Zinsen stabil bei einem Rekordtief von 0,1%. Das Team der Bank of America geht davon aus, dass die Zentralbank die Zinsen bis Februar zweimal anheben wird.
Während die Welt auf der COP26 in Glasgow über das Ende fossiler Brennstoffe debattiert, diskutieren die OPEC und ihre Verbündeten, ob sie mehr Öl pumpen sollten, um die steigenden Preise zu lockern, die die globale Inflation anheizen und gefährdeten Haushalten schaden.
Steigende Ölpreise würden die Erholung in einem entscheidenden Moment dämpfen, und erhöhte Benzinpreise könnten politische Auswirkungen auf die Demokraten haben, die in die Zwischenwahlen 2022 gehen. Die US-Gaspreise sind landesweit auf ein Siebenjahreshoch von 3,40 US-Dollar pro Gallone gestiegen und liebäugeln mit 4 US-Dollar in Nevada, Washington und Oregon.